中国银河证券股份有限公司周然近期对阳光电源(300274)进行研究并发布了研究报告《全球逆变器龙头优势凸显，光储业务齐发力》，本报告对阳光电源给出买入评级，当前股价为116.52元。

(资料图片仅供参考)

阳光电源(300274)

核心观点：

事件： 2023 年 5 月 15 日， 公司股价大涨 7.27%，所属太阳能(000591)板块上涨 4.2%。

全球发展清洁能源提速。 欧盟推出 RepowerEU 计划，将 2030 年可再生能源占比目标从 40%提高至 45%，并计划在未来 5 年增加2100 亿欧元投资以加快绿色能源发展。美国颁布 IRA 法案，计划拨款 3690 亿美元用于补贴和扶持清洁能源领域项目。印度推出PLI 计划，促进印度高效太阳能光伏制造，可带来近 9400 亿印度卢比（约 115.9 亿美元）的直接投资。

光伏维持高景气度。 国家能源局统计， 2023 年一季度我国光伏新增累计装机容量达到 33.65GW，同比增长 154.8%，其中集中式15.52GW，分布式总计 18.13GW，户用分布式 9GW。 根据中国光伏行业协会和 IEA（国际能源署）的预测， 2023 年全球新增光伏装机量将达到 280-330GW。 2024 年全球光伏累计装机量将超过水电，成为第一大非化石能源发电来源。

硅料下行周期开启，需求充分释放。 Solarzoom 数据显示，一线厂商特级致密料成交价于 2022 年 12 月开始跳崖式回落， 最低跌至165 元/kg， 距最高点跌幅 46.1%。 2 月价格出现迅速反弹，最高涨至 235 元/kg， 3 月又开始稳步缓慢回落，最新 5 月 12 日成交价为150 元/kg。目前组件价格已降至可以超额满足下游运营商对于 IRR要求的水平，利于终端需求有效充分释放，从而带动逆变器市场需求。硅料下行周期已开启， 光伏一季报业绩表现抢眼。

公司业绩持续高增，龙头领先优势凸显。 受销量带动， 公司 2022年实现营收 402.57 亿元， 同比增长 66.8%；归母净利润 35.93 亿元， 同比增长 127.04%；基本 EPS 为 2.42 元。公司 23Q1 实现营收 125.8 亿元，同比大增 175.4%；归母净利润 15.08 亿元，同比高增 266.9%，环比减少 1.6%；扣非净利润 14.59 亿元， 同比增长293.6%，业绩超市场预期。 公司营收高增， 光伏储能业务齐发力，盈利能力持续增强。 公司光伏/储能业务 2022 年毛利率分别达到25.17%/23.24%，同比增加 1.77pcts/9.13pcts。 公司 2022/23Q1 ROE分别达到 19.25%/7.47%，同比增加 9.14pcts/4.92pcts。

投资建议： 公司作为全球光伏逆变器龙头， 光储业务齐发力，并且积极布局新能源汽车驱动系统、 新能源智能运维以及氢能等领域。公司品牌优势明显， 研发创新实力强， 全面推行全球化战略以及数字化运营，公司全球营销、渠道及服务网络布局领先且已形成规模优势。 我们预计公司 2023/2024 年营收 705.43 亿元/950.63 亿元， 归母净利润 74.58 亿元/98.07 亿元， EPS 为 5.02 元/6.6 元，对应 PE 为 23.2 倍/17.6 倍， 给予“推荐”评级。

风险提示： 全球产业政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；行业竞争加剧带来利润率下滑的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券贺朝晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利58.2亿，根据现价换算的预测PE为29.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级28家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为135.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阳光电源（300274）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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