近日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊近日发表中国股票策略。孟磊认为，三季度是今年盈利的低点，未来一段时间内A股的盈利情况会呈缓步复苏态势；今年估值下降幅度过大，A股市场的低点或已现。

三季度总体盈利增速进一步放缓 ，但创业板和科创板盈利增速出现反弹

报告指出，尽管全部A股单季度营业收入的同比增速从二季度的6.1%略升至三季度的6.4%，全部A股和非金融板块在三季度的单季盈利分别同比下跌1.3%和4.4%，弱于二季度单季盈利同比增长0.8%和同比下降2.1%的情况。

(资料图)

分板块来看，金融板块在三季度单季的盈利同比增长2.4%，较二季度5%的同比增长有所放缓。不过，创业板和科创板的盈利增速触底反弹。创业板在三季度录得同比30%的盈利增长，好于二季度10%的增速。科创板扭转了上一季度的同比负增长，在三季度取得15%的同比盈利增长。

中上游利润增速出现回落，但高景气度行业保持强势

“我们注意到，中上游行业的盈利增速在三季度出现回落。”孟磊指出，采掘板块的盈利同比增速从二季度的90%放缓至三季度的36%。有色金属的盈利同比增速从二季度的66%放缓至三季度的17%。高景气赛道新能源相关板块的盈利维持较快增长，其中电气设备在三季度实现盈利同比增长75%。

消费方面，食品饮料的盈利增速从二季度的7%提升至三季度的12%。汽车板块受益于购置税减半的政策利好，三季度盈利增长39%，较二季度下降26%的情况明显好转。

TMT方面，电子与计算机的盈利在三季度分别同比下滑52%和67%，较二季度盈利同比下滑24%和48%的情况进一步走弱。

盈利和股市的低点或已出现

孟磊表示：“我们认为三季度是今年盈利的低点，且随着盈利基数的降低，未来一段时间内A股的盈利情况会呈缓步复苏态势。”

考虑到部分材料价格有所回落，下游行业的利润率有望在四季度企稳回升，孟磊预计全部A股的全年盈利增速将回升至4%左右。股市方面，目前A股市场的股权风险溢价已与2018年高点持平。尽管目前的宏观环境仍面临挑战，但孟磊认为今年估值下降幅度过大。沪深300目前的估值持平于2016年和2018年的低点。事实上，当前的盈利情况强于当时。政策放松及盈利增长料将逐步提振市场信心。

“我们认为年初至今的悲观气氛将为股市上行奠定基础，A股市场的低点或已现。”孟磊称。

文/北京青年报记者 程婕

编辑/田野