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塞思·卡拉曼（Seth Klarman）是Baupost基金公司总裁，是目前市场上最受投资者尊敬的人物，他的代表作《安全边际》（Margin of Safety）已成为重要的投资经典著作。现在我就和大家一起分享下阅读这本经典后的一些读书笔记，希望能给大家带来一些了解和启发：现金流才是王道，警惕身边的专业人士，买入得便宜是最大的安全

1. （1）只有带来现金流并且盈利收益率超过了你的资金机会成本的东西才是好投资品；

（2）在证券投资中，获得回报的方式有3个：一是企业产生的自由现金流，反应在股价和股息上（比如在PB0.7以下买入四大行），二是其他投资者愿意用更高的估值买走股票（比如在熊市中买入股票，一直持有到牛市中并卖出），三是低估的股票价格向企业价值的正向回归（比如早期的翻石头的方法寻找被低估的股票，或是在危机中被打压的好公司）；

（3）所谓股票价格其实反映的是投资者预期的价格，预期的价格就像被遛狗人牵着绳子的小狗，你能买入的股票只能是你知道遛狗人在哪里的股票（遛狗人就是其股票的实际价值），不然的话就是你被这条小狗和市场先生牵着走，在追涨杀跌中精疲力尽。

2. （1）证券价格波动的两个原因：企业实体状况变化（自身经营情况和宏观经济中的利率和税率有关）和供求短期变动（资金的影响）；（2）警惕身边的专业人士，不能听他们说什么，而是应该思考他们的立场，是否与你的立场一致，来分析他们的帮助是否于你有益，比如进行资管业务的机构投资者是根据管理的资金规模来取得一定比例的报酬，而不是根据业绩取得，所以他们并没有那么长期的战略眼光，他们也会根据短期的情况展开竞赛，以吸引更多的投资者。

3. (1)机构的局限性：①短期利益优于长期利益，相对业绩优于绝对业绩，②因为仓位的限制和散户的申购和赎回，而被迫买入和卖出，③投资组合的经理由于没有深入的研究基本面，容易出错；

（2）作者的投资哲学：①短期亏钱（5-10年）是为了长久盈利，千万不要短期盈利，而长久亏钱，②买入得便宜是最大的安全，便宜是整个投资过程中的关键，③即使回报率一般，但只要收益的时间足够长，复利都会带来惊人的效果，④不会买自己不了解的东西。

小结一下：现金流才是王道，警惕身边的专业人士，买入得便宜是最大的安全

先写到这里，下篇继续和大家分享《安全边际》，思路有些跳脱和零散，望包涵理解：）

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