国际:欧美疫情均有拐点迹象,多国采取经济恢复措施。最新数据显示,海外累计确诊超225万人,相比上周末增长56万,增速趋缓。IMI发布最新世界经济展望,预测2020年全球GDP增速-3%,低于2008-2009年,但2021年有望好转至5.8%。

国内经济:一季度GDP增速回落,3月经济数据边际改善。中国一季度GDP同比下降6.8%,前值增6%。3月社会消费品零售总额同比降15.8%,前值降20.5%。1-3月份,全国固定资产投资(不含农户)84145亿元,同比下降16.1%,降幅比1-2月份收窄8.4个百分点(1-2月为降24.5%)。3月份,规模以上工业增加值同比实际下降1.1%,降幅比1-2月份收窄12.4个百分点。3月出口(按美元计价)同比下降6.6%,高于市场预期增速-13.9%,较1-2月累计增速-17.2%大幅回升;进口同比下降0.9%,高于市场预期增速-9.8%和1-2月累计增速-4%。对日本和韩国出口增速比1-2月回升23和20个百分点;对东盟、美国和欧盟出口增速分别回升13、6.6和5.7个百分点。海关表示,主要是积压订单的交付因素导致。

总体来看,上周宏观层面主要有3个变化:

1. 欧美疫情均有拐点迹象,最新数据显示,海外累计确诊超225万人,相比上周末增长56万,增速趋缓。意大利、西班牙、德国等从新增确诊和死亡人数来看,拐点迹象较为明显,美国同样出现新增确诊和新增死亡人数的拐点迹象,俄罗斯、巴西等继续扩散,是潜在风险点,不过其对全球经济影响弱于欧美。特朗普制定经济重启三阶段方案,欧洲多国逐步放开经济封锁措施,德国、意大利等允许部分商店重启营业,西班牙允许建筑和制造业等员工返工,波兰、捷克、芬兰、奥地利和比利时等也逐步放松管制。受疫情拐点预期影响,欧美股市持续反弹,纳斯达克100指数年初至今收益1.1%,是少数年内取得正收益的股指。

2. 一季度GDP增速-6.8%,大体符合市场预期。3月来看,工业增加值回升,出口交货值有明显贡献,3月出口交货值3.1%,比去年底回升2.7个百分点,主要由于出口订单集中交付导致,考虑到出口增速二季度将回落,预计4月工业增加值的回升也会受到较大抑制。分行业来看,TMT、钢铁等行业工业增加值改善明显。分三大类投资看,3月地产和基建投资改善明显,制造业投资仍疲软。消费有所回升,汽车降幅收窄,食品消费等大幅改善。失业率回落0.3个百分点至5.9%,就业压力缓解。往后看,由于复工复产进度加快,二季度国内需求基本恢复正常,外需可能对二季度GDP产生3%左右冲击,我们预计二季度起GDP增速将逐季回升。

未来一段时期,需要关注的因素包括:国外疫情进展,全国两会(时间待定)。

一、海外情况

最新数据显示,海外累计确诊超225万人,相比上周末的56万,增速趋缓。

美国首请失业人数回落至525万,零售和工业生产数据大幅回落。美国劳工部周四发布数据显示,美国至4月11日当周初请失业金人数524.5万,前值660.6万。这是初请失业金人数连续第四周破百万,四周累计人数已近2200万。美国3月零售销售环比降8.7%,创历史最大降幅,预期降8%,前值降0.5%。美国4月纽约联储制造业指数为-78.2,创历史新低,预期为-35,前值为-21.5。美国3月工业产出环比降5.4%,创历史最差表现,预期降4%。

特朗普发布指导方针:经济将分三个阶段重启。特朗普16日发布《重新开放美国经济》,明确了各地允许员工重返工作岗位的必要条件,但未提供任何具体日期。这份长达18页的指南列出了经济重启的三个阶段。经济重启的前提是,相关州或地区的新冠肺炎确诊人数、检测阳性的人数,以及报告流感或新冠症状的人数必须呈下降趋势,当地还应有能力对风险较高的医务工作者进行充分地检测。

IMF发布最新世界经济展望,预测2020年是大萧条以来全球经济最差的一年。IMI发布最新世界经济展望,预测2020年全球GDP增速-3%,低于2008-2009年,但2021年预计将好转至5.8%。分国家来看,IMF预测中国2020年GDP增速1.2%,除了中印以外,其他主要经济体都是衰退。

二、国内经济与高频跟踪

1. 一季度GDP明显回落

中国一季度GDP同比下降6.8%,前值增6%。3月社会消费品零售总额同比降15.8%,前值降20.5%。1―3月份,全国固定资产投资(不含农户)84145亿元,同比下降16.1%,降幅较1-2月份收窄8.4个百分点(1-2月为降24.5%)。3月份,规模以上工业增加值同比实际下降1.1%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),降幅比1-2月份收窄12.4个百分点。

核心观点:一季度GDP增速-6.8%,大体符合市场预期。3月来看,工业增加值回升,出口交货值有明显贡献,3月出口交货值3.1%,比去年底回升2.7个百分点,主要由于出口订单集中交付导致,考虑到出口增速二季度将大幅回落,预计4月工业增加值的回升也会受到较大抑制。分三大类投资看,3月地产和基建投资改善明显,制造业投资仍疲软。消费有所回升,汽车降幅收窄。失业率回落0.3个百分点至5.9%,就业压力缓解。往后看,由于复工复产进度加快,二季度国内需求基本恢复正常,但外需可能对二季度GDP产生3%左右冲击,我们预计后续季度GDP增速将逐步回升。

一季度GDP增速-6.8%,大体符合市场预期,工业降幅最大,服务业其次。市场之前普遍预计一季度GDP增速为-10%~-5%,目前公布数据大体符合预期。分产业看,第一产业增加值10186亿元,下降3.2%;第二产业增加值73638亿元,下降9.6%;第三产业增加值122680亿元,下降5.2%。

3月工业增加值回升,出口交货值有明显贡献,TMT、钢铁等增加值增速较高。3月份,规模以上工业增加值同比实际下降1.1%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),降幅比1-2月份收窄12.4个百分点。显示3月经济活动有所恢复。分行业看,3月份,41个大类行业中有16个行业增加值保持同比增长。农副食品加工业下降4.8%,纺织业下降5.5%,化学原料和化学制品制造业增长0.7%,非金属矿物制品业下降4.5%,黑色金属冶炼和压延加工业增长4.1%,有色金属冶炼和压延加工业增长2.8%,通用设备制造业下降5.4%,专用设备制造业下降2.2%,汽车制造业下降22.4%,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长0.5%,电气机械和器材制造业下降0.4%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.9%,电力、热力生产和供应业下降1.7%。3月出口交货值3.1%,回升2.7个百分点,主要由于出口订单集中交付导致。

分三大类投资看,3月地产和基建投资改善明显,制造业投资仍疲软。1-3月份,全国固定资产投资(不含农户)同比下降16.1%,降幅比1-2月份收窄8.4个百分点(1-2月为降24.5%)

其中,地产投资同比下降7.7%,降幅比1-2月份收窄8.6个百分点。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比下降19.7%,降幅比1-2月份收窄10.6个百分点。制造业投资下降25.2%,降幅收窄6.3个百分点。地产销售、投资、开工和土地购置增速仍低,不过3月边际改善。1―3月份,全国房地产开发投资同比下降7.7%,降幅比1-2月份收窄8.6个百分点,房屋新开工面积下降27.2%,降幅收窄17.7个百分点,土地购置面积同比下降22.6%,降幅比1-2月份收窄6.7个百分点。 1-3月份,商品房销售面积同比下降26.3%,降幅比1-2月份收窄13.6个百分点。

消费有所改善,汽车降幅收窄。3月社会消费品零售总额同比下降15.8%(扣除价格因素实际下降18.1%),降幅比1-2月份收窄4.7个百分点。汽车销售-18%,相比1-2月的-37%,明显改善。

失业率回落至5.9%。3月份,全国城镇调查失业率为5.9%,比2月份下降0.3个百分点;其中25-59岁群体人口调查失业率为5.4%,低于全国城镇调查失业率0.5个百分点,比上月下降0.2个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.7%,与上月持平。3月份,全国企业就业人员周平均工作时间为44.8小时,比上月增加4.6小时。2月末,外出务工农村劳动力总量12251万人。

2. 高频数据跟踪

下游:商品房销售低迷,汽车销售好转。4月前18天,30城商品房成交面积同比-22.6%,3月同比-36.7%,2月同比-71%,1月同比-33%。4月前12天,乘用车零售同比-12%,3月同比-36%,2月同比-80%,1月同比-21%,12月同比为-4%。

中游:发电耗煤低迷,螺纹钢库存降,高炉开工率升。4月前17日,发电耗煤增速-16%,3月同比增速-19.8%,2月增速-17%,1月同比-13%。高炉开工率升至68.7%。螺纹钢库存降69万吨至1141万吨。

上游:原油大跌,铜、铁矿等上涨。上周,布伦特原油跌10.3%至28.2美元,铁矿涨2.6%,LME铜涨3.8%,LME锌涨2.6%,LME铝涨1.7%。

通胀:菜价震荡,猪价下跌。上周,蔬菜价格震荡,猪肉价格下跌。

重点高频数据追踪(4月19日更新)

注:商品房销售指30大中城市,螺纹钢库存含上海全部仓库,原油价格为布伦特原油。此外,商品房销售,同统计局公布的月度全国数据背离,高频数据当前仅作方向性参考。

货币:资金利率平稳,10年国债收益率升,人民币贬。(1)上周R007均值下行2BP至1.52%,DR007均值上行2BP至1.42%。(2)中国10年国债收益率升2BP至2.56%。(3)人民币离岸汇率贬0.5%至7.078。

三、大类资产跟踪

股市:美股上涨。上周,道指涨2.2%,标普500涨3%,纳指涨6.1%,英国富时100跌1%,德国DAX指数涨0.6%,法国股指跌0.2%,恒指涨0.3%,恒生中国企业指数涨0.04%,上证指数涨1.5%。

债市:美债利率下行。上周,美债利率下行8BP至0.64%,10年德债利率下行12BP至-0.47%。

汇市:美元涨,人民币贬。上周,美元指数涨0.2%,日元升0.9%,欧元贬0.6%,英镑升0.4%,人民币离岸汇率贬0.5%至7.078。

大宗:原油大跌,铜、铁矿等上涨。上周,布伦特原油跌10.3%至28.2美元,铁矿涨2.6%,LME铜涨3.8%,LME锌涨2.6%,LME铝涨1.7%。现货黄金跌0.8%至1681美元。

作者熊义明

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